基金績效與基民收益深度綁定

　　6月10日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(以下簡稱“中基協(xié)”)發(fā)布《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》(以下簡稱《指引》)，對薪酬結構、薪酬支付、績效考核、薪酬內控管理等方面提出了具體要求。

　　業(yè)內人士表示，《指引》進一步細化了基金公司的績效考核與薪酬管理規(guī)則，有利于健全基金行業(yè)長效激勵約束機制，實現(xiàn)員工與公司長期發(fā)展、基金份額持有人長期利益的一致，將推動我國公募基金行業(yè)進一步實現(xiàn)高質量發(fā)展。

　　遵循四大原則

　　薪酬制度是公司治理的重要內容，構建科學合理的薪酬制度是保持行業(yè)核心競爭力的基礎，也是保持行業(yè)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展的基礎。

　　中基協(xié)表示，為規(guī)范基金管理公司績效考核與薪酬管理行為，健全公募基金行業(yè)長效激勵約束機制，促進基金管理公司穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展，協(xié)會根據(jù)相關法律法規(guī)，借鑒境內外監(jiān)管經(jīng)驗，結合我國基金行業(yè)發(fā)展實際，制定了該《指引》。

　　值得關注的是，證監(jiān)會在4月26日發(fā)布的《關于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》中已指出，應督促基金管理人建立健全覆蓋經(jīng)營管理層和基金經(jīng)理等核心員工的長期考核機制，將合規(guī)風控水平、三年以上長期投資業(yè)績、投資者實際盈利等納入績效考核范疇，弱化規(guī)模排名、短期業(yè)績、收入利潤等指標的考核比重。此外，證監(jiān)會在5月20日發(fā)布的《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》也提出，著力完善基金管理公司治理，全面構建長期激勵約束機制。

　　業(yè)內人士指出，《指引》是落實《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》和《關于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》的具體要求，有利于健全行業(yè)長效激勵約束機制，提高公募基金行業(yè)服務資本市場改革發(fā)展、服務居民財富管理、服務實體經(jīng)濟與國家戰(zhàn)略的能力。

　　具體來看，《指引》包括7個章節(jié)共22條，其中所稱績效考核，是指基金管理公司對其從業(yè)人員的工作效果及貢獻進行的考核和評價，以確定員工崗位、等級、薪酬、榮譽等結果的行為；所稱薪酬，是指基金管理公司為獲得其從業(yè)人員提供的服務和貢獻而給予的各種貨幣和非貨幣形式的經(jīng)濟性報酬。

　　《指引》提出基金管理公司績效考核與薪酬管理應遵循四項原則：一是以基金份額持有人利益優(yōu)先和公司長期可持續(xù)發(fā)展為導向；二是既能有效激勵從業(yè)人員，建立高質量人才隊伍，又有利于防范風險和提高合規(guī)水平；三是平衡員工、經(jīng)理層、股東及其他利益相關者的利益，有利于公司履行社會責任、提升服務實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略能力；四是符合我國國情、政策導向和基金業(yè)發(fā)展實際。

　　中航基金首席經(jīng)濟學家鄧海清表示，《指引》的發(fā)布有利于構建基金公司長期激勵約束機制，扭轉當前考核體制中的部分亂象。當前市場上部分基金公司存在的基金抱團、短期熱點炒作、唯排名論、“三年不開張，開張吃三年”等畸形價值觀都和短視化的激勵約束機制有關。構建長期激勵機制有利于避免基金投資過分追求短期排名、放大市場波動和炒作短期噱頭等不健康傾向，引導基金公司和基金經(jīng)理將重點放在投研領域，實現(xiàn)委托資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。

　　引導長周期考核

　　為了讓基金公司和基金經(jīng)理將投資者長期收益擺在重要位置，《指引》要求基金管理公司應當采取定量與定性相結合的方式確定績效考核指標?？冃Э己酥笜藨敯ń?jīng)濟效益指標、合規(guī)風控指標和社會責任指標。經(jīng)濟效益指標應當體現(xiàn)3年以上長周期考核情況、投資者實際盈利情況、投資研究等專業(yè)能力建設情況；合規(guī)風控指標應當包括合規(guī)及風險管理機制建設情況、合規(guī)事件或重大風險發(fā)生情況、信息系統(tǒng)安全運行情況、員工廉潔從業(yè)情況；社會責任指標應當包括道德標準、企業(yè)價值、客戶滿意度等。

　　董事會對經(jīng)理層的考核，公司對投研、銷售等關鍵崗位的考核，應當結合長期投資業(yè)績、投資者長期投資收益、合規(guī)與風險管理、職業(yè)道德水平等情況，不得將規(guī)模排名、管理費收入、短期業(yè)績等作為薪酬考核的主要依據(jù)。

　　長期投資業(yè)績是指最近3年或以上的投資收益情況。基金管理公司應當根據(jù)投資目標、投資范圍、投資策略等，并結合業(yè)績比較基準，綜合考量風險收益情況。相關考核應當避免使用單一指標，且應當弱化相對排名?；鸾?jīng)理管理基金年限不滿3年的，可以通過適當降低相關業(yè)績權重等方式弱化該基金投資業(yè)績在考核中的影響。

　　光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，目前市場上多數(shù)基金公司為一年期考核機制，本次《指引》明確將基金長期投資業(yè)績作為核心考核指標，有利于激勵基金經(jīng)理注重長期業(yè)績回報，提升基金的長期回報率。

　　“長期投資業(yè)績考核有利于提高基金表現(xiàn)的穩(wěn)定性，降低波動，有利于提高基民賺錢體驗，未來基民長期投資的收益回報將更客觀。但是，長周期考核的具體細節(jié)還要進一步明確，建議對基金風格漂移、換手率高等現(xiàn)象進一步進行規(guī)范，納入考核減分項?！编嚭Ｇ灞硎?。

　　川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂表示，對于投資來講，中長期價值投資是倡導的主要方向，同樣的，對薪酬和激勵的考核也應更側重于長期性，《指引》的出臺對公募基金的薪酬結構有針對性地提出了相關要求，將引導基金管理人堅持長期投資、價值投資理念，切實發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的作用。

　　進一步保障投資者收益

　　近年來，“基金賺錢基民不賺錢”已成為影響公募基金實現(xiàn)高質量發(fā)展的頑疾。此次《指引》提出績效薪酬遞延支付、自購本公司基金等要求，深度捆綁基金管理人和基民的利益，投資者收益有望得到進一步保障，投資者對公募基金信任度也將隨之提升。

　　《指引》提出，基金管理公司應當建立實施績效薪酬遞延支付制度，明確適用人員范圍、期限和比例等?？冃匠甑倪f延支付期限、遞延支付額度應當與基金份額持有人長期利益、業(yè)務風險情況保持一致，遞延支付期限不少于3年。

　　同時，績效薪酬遞延支付制度適用人員范圍包括但不限于董事長、高級管理人員、主要業(yè)務部門負責人、分支機構負責人和核心業(yè)務人員。其中，高級管理人員、基金經(jīng)理等關鍵崗位人員遞延支付的金額原則上不少于40%。

　　對此，鄧海清認為，目前市場上部分基金產(chǎn)品短期業(yè)績或階段性業(yè)績較好，但長期業(yè)績不佳，基金經(jīng)理“賭性”較重，不注重長期穩(wěn)健投資回報，基民的投資體驗不佳。明確績效薪酬遞延支付，有利于避免投研人員過分追求短期業(yè)績和短期獎勵，放大長期風險或將風險留到未來的做法，也可以減少基金經(jīng)理和高管頻繁流動等現(xiàn)象。

　　值得關注的是，在私募基金快速發(fā)展的背景下，近年來選擇“公奔私”的基金經(jīng)理越來越多，有些基金經(jīng)理憑借短期業(yè)績一戰(zhàn)成名之后，迅速轉身“奔私”，對行業(yè)造成了較大的震動，基金管理人的頻繁更換更是從側面加劇了產(chǎn)品“風格漂移”的現(xiàn)象，對投資者利益造成了損害。

　　截至5月底，今年已有100多位公募基金經(jīng)理離職。為了解決基金管理人頻繁變動、人才不斷流失的問題，證監(jiān)會此前發(fā)布的《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及其配套規(guī)則中已明確，公募基金管理人建立員工離職靜默期制度，基金經(jīng)理等主要投研人員在離職后1年內不得從事非公募基金投資管理等工作。

　　業(yè)內人士表示，此次《指引》提出的績效薪酬遞延支付要求，加之此前提出的基金經(jīng)理“公奔私”需有1年靜默期的規(guī)定，意味著基金經(jīng)理跳槽成本將大幅增加，對于提高公募基金行業(yè)人才隊伍的穩(wěn)定性，保障投資者的利益具有重要作用。

　　此外，《指引》還對基金公司高管、基金經(jīng)理提出了績效薪酬的持基要求。具體來看，高級管理人員、主要業(yè)務部門負責人應當將不少于當年績效薪酬的20%購買本公司管理的公募基金，其中購買權益類基金不得低于50%，但是公司無權益類基金等情形除外；基金經(jīng)理應當將不少于當年績效薪酬的30%購買本公司管理的公募基金，并應當優(yōu)先購買本人管理的公募基金，但是由于其管理的基金處于封閉期等原因無法購買的除外?；鸾?jīng)理同時為高級管理人員、主要業(yè)務部門負責人的，應當同時符合上述要求。

　　陳靂認為，此次《指引》對基金管理人提出了“跟投”自家基金產(chǎn)品的硬性要求，進一步將基金經(jīng)理與基民的利益進行了綁定，可以更好地約束基金從業(yè)人員的行為，也將強化對基金持有人利益的保護力度，實現(xiàn)二者的風險共擔。