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LPR連續(xù)七個(gè)月“按兵不動(dòng)”有何深意

發(fā)布時(shí)間:2020-11-23 18:13:00來(lái)源: 金融時(shí)報(bào)-中國(guó)金融新聞網(wǎng)

  中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布,2020年11月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR):1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%,均與上期持平。

  LPR繼續(xù)保持不變,符合市場(chǎng)預(yù)期。5月以來(lái),LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)7個(gè)月保持不動(dòng)。對(duì)此,東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示,根本原因在于這段時(shí)間宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“V型”態(tài)勢(shì),貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)要在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間把握好平衡。

  光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華指出,LPR持平的主要原因是:其一,近期公布的金融數(shù)據(jù)顯示,實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸融資繼續(xù)保持旺盛,M2同比保持兩位數(shù)增長(zhǎng),且宏觀數(shù)據(jù)顯示四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐進(jìn)一步加快。其二,11月16日央行續(xù)作MLF,中標(biāo)利率維持不變,預(yù)示本月LPR報(bào)價(jià)利率不變概率大。其三,近期債市波動(dòng),疊加同業(yè)存單利率略有上升,顯示銀行負(fù)債成本略有上升。

  債市波動(dòng)不影響貸款利率下降趨勢(shì)

  8月以來(lái)DR007月均值開(kāi)始圍繞2.20%的短期政策利率(央行7天期逆回購(gòu)利率)小幅波動(dòng),但同期銀行同業(yè)存單發(fā)行利率上行幅度依然較大。其中,11月19日1年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率升至3.29%,創(chuàng)年內(nèi)新高。王青表示,中期市場(chǎng)利率仍保持較快上升勢(shì)頭,這將對(duì)沖銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下調(diào)帶來(lái)的影響,近期銀行平均邊際資金成本存在一定上行壓力,報(bào)價(jià)行下調(diào)11月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。

  10月下旬以來(lái),受地方大型國(guó)企信用債違約事件等影響,債券收益率快速上行。光大證券首席固定收益分析師張旭指出,近期央行果斷向市場(chǎng)注入了充足的流動(dòng)性,目前DR007、GC007等資金利率運(yùn)行穩(wěn)健,甚至較前期出現(xiàn)了一些下行。王青預(yù)計(jì),11月DR007月均值偏離央行7天期逆回購(gòu)利率的幅度依然可控。這意味著短期市場(chǎng)利率整體上將延續(xù)8月以來(lái)圍繞短期政策利率小幅波動(dòng)的穩(wěn)定狀態(tài)。

  對(duì)于債券市場(chǎng)收益率上行對(duì)LPR的影響,張旭表示,LPR改革之后,貸款利率傳導(dǎo)渠道為MLF利率—LPR—貸款實(shí)際利率。債券市場(chǎng)利率的階段性波動(dòng),并不會(huì)扭轉(zhuǎn)LPR以及貸款實(shí)際利率下降的大趨勢(shì)。

  金融讓利繼續(xù) 貸款實(shí)際利率維持下行

  自去年9月以來(lái),1年期LPR與1年期MLF利率始終保持同步調(diào)整,兩者的利率點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)。張旭認(rèn)為,未來(lái)LPR下降的動(dòng)力更多是來(lái)源于加點(diǎn)幅度的壓降,加點(diǎn)幅度主要取決于各報(bào)價(jià)行自身的資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

  周茂華指出,從銀行負(fù)債端成本看,近期同業(yè)存單利率雖然略有上升,但綜合政府債券發(fā)行高峰期過(guò)去、結(jié)構(gòu)性存款壓降影響邊際減弱、國(guó)內(nèi)債市情緒逐步平復(fù)、臨近年底央行呵護(hù)資金面等因素,市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持平穩(wěn),銀行負(fù)債成本短期大幅上升可能性偏低。

  “隨著年底臨近,銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)壓力將顯著緩解,同業(yè)存單發(fā)行利率有望由升轉(zhuǎn)降,這意味著中期市場(chǎng)利率也將轉(zhuǎn)入穩(wěn)定狀態(tài)。由此,銀行平均邊際資金成本上行壓力也將隨之緩解?!蓖跚嗾f(shuō)。

  盡管11月LPR報(bào)價(jià)未做下調(diào),但專家認(rèn)為,年底前企業(yè)貸款利率還將小幅下行。今年前兩個(gè)季度,企業(yè)一般貸款利率較上年同期明顯下行,主要是受LPR報(bào)價(jià)下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)帶動(dòng)。5月之后LPR報(bào)價(jià)持續(xù)走平,下半年企業(yè)一般貸款利率下行則主要靠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬(wàn)億元驅(qū)動(dòng),即企業(yè)貸款利率定價(jià)中的“加點(diǎn)”部分會(huì)有明顯壓縮。

  數(shù)據(jù)顯示,今年前10個(gè)月,金融系統(tǒng)已向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利約1.25萬(wàn)億元,其中降低利率讓利6250億元。據(jù)王青測(cè)算,接下來(lái)兩個(gè)月,銀行每月還需通過(guò)降低利率為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利800億元至1000億元左右,讓利規(guī)模較之前的9月和10月會(huì)有所擴(kuò)大。這意味著為完成全年讓利指標(biāo),年底前企業(yè)一般貸款利率環(huán)比還將保持一定下行幅度,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有望繼續(xù)下降。

(責(zé)編: 賈春玲)

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