3月21日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）顯示：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，均與上月持平。至此，LPR已連續(xù)兩個(gè)月維持不變。

　　對(duì)于LPR保持不變的原因，招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，可能有三個(gè)方面。第一，從利率水平看，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率已經(jīng)處于低位。央行發(fā)布的《2021年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，2021年12月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.76%，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.57%，處于改革開(kāi)放40多年來(lái)最低水平。第二，從外部環(huán)境看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正在收緊貨幣金融政策。日前，歐美主要經(jīng)濟(jì)體開(kāi)啟貨幣政策正?；M(jìn)程，特別是美聯(lián)儲(chǔ)3月17日已經(jīng)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。第三，3月15日人民銀行開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率與上月持平。LPR由兩部分組成，即公開(kāi)市場(chǎng)操作利率與加點(diǎn)，其中公開(kāi)市場(chǎng)操作利率主要指MLF利率。一般而言，MLF如果未變，LPR調(diào)整的可能性較小。此外，3月份銀行資金成本未有顯著變化，銀行壓縮加點(diǎn)的空間和動(dòng)力不足。

　　“LPR報(bào)價(jià)持平，體現(xiàn)了貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健中性，保持戰(zhàn)略定力?！敝袊?guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，3月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局介紹了前兩個(gè)月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，主要數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，供需兩端呈現(xiàn)出改善跡象。金融數(shù)據(jù)上，前兩個(gè)月合計(jì)來(lái)看，新增人民幣貸款5.2萬(wàn)億元，比去年同期多增2700億元，新增社融7.37萬(wàn)億元，比去年同期多增近4600億元，體現(xiàn)了金融持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。但2月新增信貸和社融都不及預(yù)期，反映出有效需求仍然偏弱，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)需進(jìn)一步確認(rèn)，政策支持有必要視實(shí)際情況采取針對(duì)措施。因此，本月政策利率和LPR保持不變具有一定合理性。

　　LPR保持不變并不影響實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。溫彬進(jìn)一步表示，今年《政府工作報(bào)告》提出了“推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率、減少收費(fèi)”，這意味著雖然本月LPR保持不變，銀行也會(huì)按照相關(guān)政策要求，繼續(xù)通過(guò)多種途徑加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，實(shí)現(xiàn)實(shí)際融資成本的穩(wěn)中有降。

　　“本月MLF、LPR保持不變，表明當(dāng)務(wù)之急是為穩(wěn)定信貸投放創(chuàng)造適宜的環(huán)境，推動(dòng)新增貸款適度增長(zhǎng)。但這并不意味著實(shí)體企業(yè)的融資成本不變。”董希淼同樣表示，下一階段，金融管理部門(mén)應(yīng)抓緊落實(shí)國(guó)務(wù)院金融委專(zhuān)題會(huì)議精神，通過(guò)多種方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度，逐步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定資本市場(chǎng)提供更有力的支持和服務(wù)。

　　2021年下半年以來(lái)，央行通過(guò)全面降準(zhǔn)及調(diào)降政策利率，積極引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，2021年12月1年期LPR下降5個(gè)基點(diǎn)，2022年1月1年期和5年期以上LPR分別下降10個(gè)、5個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下連續(xù)兩個(gè)月下降的紀(jì)錄。在光大證券首席固收分析師張旭看來(lái)，前期LPR下降幅度并不算小且效果明顯，不妨靜待前期政策的效果繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。

　　“評(píng)估貨幣政策在‘降成本’中的效果重點(diǎn)要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際貸款利率，而不是LPR。事實(shí)上，自2019年6月至2021年12月這兩年半時(shí)間內(nèi)，MLF利率降低了35個(gè)基點(diǎn)，加點(diǎn)幅度下降了11個(gè)基點(diǎn)，一般貸款加權(quán)平均利率與LPR之間的利差降了28個(gè)基點(diǎn)，貸款實(shí)際利率下降中有約四成由利差的降低所貢獻(xiàn)?！睆埿穹治稣J(rèn)為，LPR下降顯然有助于推動(dòng)貸款實(shí)際利率的下降，但LPR不降也并不會(huì)阻止實(shí)際貸款利率的穩(wěn)中有降。

　　展望未來(lái)，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，盡管年初投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，但多與去年同期低基數(shù)有關(guān)，更多具有短期波動(dòng)性質(zhì)，再加上房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫、恢復(fù)仍需過(guò)程，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的“三重壓力”尚未全面緩解。這意味著后期宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)取向不變。

　　溫彬則表示，未來(lái)穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性政策功能，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。預(yù)計(jì)貨幣政策將堅(jiān)持以我為主、主動(dòng)作為，根據(jù)形勢(shì)變化和實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需，適時(shí)出臺(tái)實(shí)施對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)有利的政策，同時(shí)應(yīng)對(duì)好各種風(fēng)險(xiǎn)沖擊，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。（姚 進(jìn)）