9月15日，人民銀行縮量續(xù)做9月到期中期借貸便利(MLF)，中標利率沒有變化。業(yè)內(nèi)人士指出，目前市場資金面寬松，貨幣供應(yīng)量適度，外部環(huán)境有新變化，9月MLF縮量續(xù)做，利率持穩(wěn)，符合市場普遍預(yù)期，但年內(nèi)政策利率繼續(xù)下降的可能性并未排除。在財政與貨幣政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力的背景下，貨幣市場流動性將保持合理充裕，助力鞏固經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)。

　　操作符合預(yù)期

　　15日，“麻辣粉”(MLF的市場俗稱)如期“上桌”。人民銀行公告，當日開展了4000億元1年期MLF和20億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.00%，均保持不變。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日有20億元逆回購和6000億元MLF到期。

　　對于此次操作，業(yè)內(nèi)人士分析，從量上看，繼8月之后，9月MLF以同等規(guī)?？s量續(xù)做，符合當前流動性狀況及此前市場預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，8月，MLF到期量和續(xù)做量也是6000億元、4000億元。

　　“9月MLF縮量續(xù)做，主要與近期市場利率低于政策利率、市場需求減少有關(guān)。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，人民銀行連續(xù)兩個月縮量續(xù)做到期MLF，釋放了避免金融體系流動性過度，遏制資金空轉(zhuǎn)套利，引導(dǎo)銀行加大對實體經(jīng)濟信貸投放的政策信號。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，9月14日，1年期AAA級同業(yè)存單到期收益率為1.96%，低于1年期MLF利率近80基點。這意味著，金融機構(gòu)可從市場獲取更便宜資金，對人民銀行供應(yīng)流動性的需求可能不足。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，人民銀行主動增加資金投放的訴求也不強。9月MLF繼續(xù)小幅縮量續(xù)做，以維持流動性合理充裕，在支持經(jīng)濟增長、就業(yè)和物價穩(wěn)定的同時，又不搞大水漫灌、不透支未來。

　　此次MLF操作利率穩(wěn)定在2.75%，上個月則下降了10基點。光大證券首席固收分析師張旭稱，8月MLF利率已下降10基點，一方面，政策效能具有持續(xù)性，8月MLF利率下降對融資市場的影響繼續(xù)顯現(xiàn)；另一方面，政策效能的完全發(fā)揮也需要一個過程，短期內(nèi)連續(xù)下調(diào)政策利率的迫切性不強。

　　MLF利率保持不變，也體現(xiàn)出人民銀行“以我為主兼顧內(nèi)外平衡”的貨幣政策導(dǎo)向。溫彬分析，近期主要發(fā)達經(jīng)濟體加息預(yù)期強化，外匯市場波動加大，穩(wěn)定匯率的重要性邊際提升，需靈活把握貨幣政策操作的節(jié)奏。

　　降息可能性并未排除

　　雖然9月央行政策利率未有變化，但不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，降息仍在政策工具箱中，年內(nèi)實施的可能性并未排除。

　　王青表示，受全球經(jīng)濟下行壓力明顯加大影響，接下來我國出口增速有可能延續(xù)8月出現(xiàn)的波動下行勢頭。同時，國內(nèi)物價形勢和人民幣匯率波動不會對政策利率下降構(gòu)成實質(zhì)性障礙。

　　今年以來，以公開市場逆回購利率和MLF利率為代表的央行政策利率分別在1月、8月各下降10基點。

　　信達證券首席固收分析師李一爽表示，考慮到為補充信貸投放所消耗的流動性，四季度或有降準操作。溫彬也稱，考慮到9月至10月專項債增發(fā)超5000億元，四季度MLF到期仍有2萬億元，不排除人民銀行會再度降準置換一部分高成本MLF，如此既不過度投放基礎(chǔ)貨幣，又能夠降低銀行負債成本，達到降成本和保持流動性合理充裕的雙重目標。

　　創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境

　　MLF連續(xù)縮量續(xù)做，會引發(fā)流動性收緊嗎？機構(gòu)人士認為，今后一段時間，資金面可能不會重現(xiàn)7月份極寬松場景，但也無需過度擔憂，流動性過度和過快收緊的可能性不大，總體將保持在合理充裕水平，繼續(xù)為鞏固經(jīng)濟恢復(fù)態(tài)勢創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　首先，人民銀行連續(xù)縮量續(xù)做MLF本身就說明當前銀行體系流動性總量處于較充裕的狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月15日銀行間市場存款類機構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率(DR007)報1.51%，9月以來平均值為1.44%，均遠低于2.00%的公開市場7天期逆回購利率。值得一提的是，8月末，DR007有所上行并一度突破1.70%，但進入9月很快重回低位。

　　其次，9月作為三季度的最后一月，是傳統(tǒng)的財政支出大月，月底財政集中支出將形成大額流動性供應(yīng)，充實銀行體系流動性。信達證券首席宏觀分析師解運亮表示，隨著財政支出力度加大，財政存款加快向居民、企業(yè)部門轉(zhuǎn)移，財政存款投放力度可能大于季節(jié)性規(guī)律。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年的9月份財政存款平均減少6791億元。

　　此外，人民銀行調(diào)控流動性的工具充足。除公開市場操作以外，豐富的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在使用過程中也會形成一定規(guī)模的流動性供應(yīng)。人民銀行指出，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也具有基礎(chǔ)貨幣投放功能，有助于保持銀行體系流動性合理充裕，支持信貸平穩(wěn)增長。人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用規(guī)模達53977億元。

　　“不排除市場資金面在9月稅期高峰及季末時點前后出現(xiàn)一些波動，但總體上保持寬松無虞?！币晃粋顿Y人士說。