券商、基金等機構(gòu)密集發(fā)布的四季度市場展望普遍認為，今年三季度已陸續(xù)確定了政策、經(jīng)濟和市場等多個底部，基本面長期向好的趨勢不改，市場環(huán)境正在發(fā)生積極變化，市場表現(xiàn)有望出現(xiàn)回升。而從行業(yè)來看，“超級黃金周”多項數(shù)據(jù)折射出“消費復(fù)蘇”態(tài)勢，“消費復(fù)蘇”也成為多家機構(gòu)四季度關(guān)注的重點領(lǐng)域。

　　宏觀環(huán)境持續(xù)修復(fù)

　　就宏觀環(huán)境而言，機構(gòu)普遍認為，自7月底以來，宏觀政策持續(xù)發(fā)力，政策信號強烈，預(yù)計四季度經(jīng)濟與投資者信心均會穩(wěn)步回升。

　　“歷次周期的上升都會進一步分解成幾個階段，而不是線性地復(fù)蘇到周期頂部，下降也是一樣。就本次經(jīng)濟周期上升而言，第一階段在2023年7月完成。其特征與以往不同，是先經(jīng)歷一個快速的反彈，然后逐月向下回歸正常的增長節(jié)奏，這個正?；倪^程在7月見到了底部。隨著新一輪相關(guān)措施在這個階段的推出，7月以來經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善比較顯著，僅僅看PMI的話已經(jīng)突破了51，進入明確的擴張區(qū)間。消費、地產(chǎn)、制造等領(lǐng)域都看到了需求的改善?！敝Z德基金經(jīng)理謝屹對《經(jīng)濟參考報》記者表示。

　　廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部、FOF投資部基金經(jīng)理曹建文表示，近期市場環(huán)境發(fā)生了一些積極變化。基本面方面，隨著一系列政策的密集出臺和落實，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)的拐點不斷得到數(shù)據(jù)驗證；政策方面，后續(xù)政策仍有發(fā)力空間，在經(jīng)濟回升初期貨幣政策大概率維持穩(wěn)健狀態(tài)，流動性逐步寬松。因此預(yù)計未來企業(yè)盈利有望見底回升，對A股形成一定的支撐。但同時當前風(fēng)險偏好仍處于相對低位，長期資金入市還有一個過程，且海外貨幣政策或?qū)股市場造成一定影響，預(yù)計短期仍會有所震蕩。

　　“近期宏觀政策持續(xù)發(fā)力，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)得到改善，國民經(jīng)濟明顯回暖，基本面長期向好的趨勢沒有改變?！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂同樣表示。

　　中信證券表示，從前三季度的市場表現(xiàn)來看，過往市場的運行邏輯在今年不斷被打破，導(dǎo)致行情節(jié)奏不及預(yù)期，但當下政策、經(jīng)濟、市場三重底已經(jīng)確立，并且市場底在9月外資流出壓力下進一步夯實。從當下的政策模式來看，政策力度很大，盡管短期信號效應(yīng)偏弱，但積極的變化會逐漸被市場感知。從四季度的形勢來看，預(yù)計經(jīng)濟將穩(wěn)步回升，投資者信心會逐漸恢復(fù)，市場增量資金將來自場內(nèi)觀望投資者重新加倉，而外資流出的邊際影響正在減弱。

　　市場表現(xiàn)或有滯后

　　進入10月的首個交易日，三大指數(shù)均收跌。截至9日收盤，上證指數(shù)下跌0.44%，深證成指收跌0.03%，創(chuàng)業(yè)板指收跌0.26%。實際上，自7月以來，A股市場持續(xù)震蕩，整體表現(xiàn)較為低迷，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均出現(xiàn)了8%以上的回撤。與此同時，板塊輪動同樣較快，煤炭、非銀金融、石油石化等板塊整體較為突出。

　　為此，多家機構(gòu)在四季度策略中表示，當前市場表現(xiàn)與經(jīng)濟基本面存在滯后效應(yīng)，伴隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，業(yè)績具備潛力的板塊有望出現(xiàn)估值修復(fù)。

　　“股市雖然是經(jīng)濟的晴雨表，但其反應(yīng)的節(jié)奏不總是同步的，有時領(lǐng)先基本面，有時則滯后基本面。目前滯后的原因，與海外資金環(huán)境依然緊縮有關(guān)，這是外部因素。內(nèi)部因素則來自資金面。目前整個市場仍處于逐步回暖的狀態(tài)，此時資金往往可能選擇忽視基本面的復(fù)蘇?！敝x屹告訴記者，“但長期主導(dǎo)股票最重要的基本面已在復(fù)蘇中，海外利率大概率不會成為主導(dǎo)因素。所以資金是否愿意參與A股市場，實際更多只是時間問題。預(yù)計在今年第四季度隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，有望出現(xiàn)較為顯著的回升。”

　　“A股所面臨的整體環(huán)境較9月有所改善，同時考慮到年末年初的交易性行情和春季躁動季節(jié)性行情，當前時點已無需慣性悲觀，可以逐漸樂觀起來。”華安證券研報顯示。

　　建信基金權(quán)益投資部總經(jīng)理陶燦認為，部分績優(yōu)股盈利增速保持在相對高位，但估值已調(diào)整至相對低位。當估值壓縮到極致，等待經(jīng)濟企穩(wěn)后，景氣投資將重新有效，未來業(yè)績具備高增長潛力的板塊往往更容易獲得估值修復(fù)彈性。

　　消費基本面復(fù)蘇良好

　　值得注意的是，剛剛過去的“超級黃金周”多項數(shù)據(jù)折射出經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)向好的良好態(tài)勢。在此背景下，“消費復(fù)蘇”概念也成為機構(gòu)四季度關(guān)注的重點領(lǐng)域。

　　交通運輸部數(shù)據(jù)顯示，假期營業(yè)性旅客運輸人數(shù)累計4.58億人次，日均5727.7萬人次，比2022年同期（國慶7天假期）日均增長57.1%。鐵路、公路發(fā)送旅客累計人次過億，鐵路、水路、民航日均發(fā)送旅客人次較2022年同期日均增長均超過100%。

　　而據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測，假期前7天，全國重點監(jiān)測零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長9%；全國示范步行街客流量同比增長94.7%，36個大中城市重點商圈客流量同比增長164%。

　　此外，交銀國際日前發(fā)布的消費行業(yè)報告顯示，我國整體出境游交易人數(shù)已恢復(fù)至2019年同期的八成，人均消費金額微漲至2019年的105%。

　　“在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回暖后，假期消費旺季數(shù)據(jù)再次印證消費正在復(fù)蘇，我們預(yù)計在順周期的投資邏輯下，節(jié)后消費板塊的倉位有望回升，尤其重點推薦中報以及本月三季報超預(yù)期、明年增長確定性更強的細分賽道龍頭標的?！毙胚_證券商貿(mào)零售分析師劉嘉仁表示。

　　方正證券也在研報中指出，從近期高頻數(shù)據(jù)來看，餐飲消費持續(xù)火熱，社零消費回暖，7月、8月餐飲均實現(xiàn)同比增長。據(jù)其預(yù)計，下半年大眾品板塊動銷有望小幅回暖，行業(yè)復(fù)蘇彈性加大，軟飲、休閑零食板塊企業(yè)積極推新、拓展渠道，行業(yè)高景氣度有望延續(xù)；利潤端，成本紅利有望繼續(xù)釋放。

　　銀華基金經(jīng)理李曉星也認為，當前市場對于順周期的信心在積累中，其中比較重要的還是消費股。未來出現(xiàn)超預(yù)期的概率或許更大，大部分板塊景氣度有望開始上行。